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宋清辉：设立北交所将让资本市场更加行稳致远
2021-09-11 06:00:00
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北京证券交易所即将登场，如同创业板、科创板的轮番登场一样，预计不会冲击已有的资本市场格局，而是作为一种重要的补充，使得我国多层次资本市场更加完善。但是，与主板企业的大而全不同，一批小而精的中小微企业首次登场，基于过往经验判断，很可能会分别上演市值暴涨、长期横盘、一路贬值等各路资本大戏。
“北交所”一词出现没多久，就成为财经从业人员的常用词，短时间内交易规则即公开征求意见，官方的解释说明也非常迅速，充分展现了国家对北交所的重视程度。
推动更多中小微企业在资本市场上融资，既是国家战略层面的一种必要，以鼓励中小微企业以百舸争流之势繁荣国家经济。同时，这又是中小微企业求生存求发展的一种现实需求——汲取资本市场的充足资金强化壮大企业自身，以战胜发展过程中的各种艰难险阻。
我认为，让资金发挥出最大的作用，将资源配置作用发挥到极致，是资本市场对企业以及投资人的期望。企业从无到有，从小微到中型、大型，从数人的初创团队到成千上万人的组织机构，离不开的是资源和发展，流动资金不足是所有企业难以逾越的高山。正如网上有一个段子，说的是在上世纪末，马云用50万元创立了阿里巴巴，马化腾用50万元创立了腾讯，丁磊用50万元创立了网易，这些如今的巨无霸企业，在初期也免不了资金短缺的烦恼。
二十多年来，以50万元甚至更多作为创业启动资金的企业不在少数，其中固然有许多新的千亿市值公司诞生，然而更多企业在发展之路上磕磕绊绊，无人知其生，也无人知其死。二十多年来，各路投资机构也层出不穷，众筹、天使投资、创业投资纷纷出现，在推动小微企业发展方面起到了一定作用。可滴水难解干涸，我国涌现出大量高潜质的中小微企业，其中不乏上能巡天下能探海的“硬科技”企业，除了面临各种技术挑战之外，资金的缺乏限制了企业的发展空间。
新三板曾火爆过一段时间，不少媒体一度将新三板定义为中国的“纳斯达克”，猜测其中能涌现出中国的“苹果”“微软”等新兴产业上市公司。随后，由于新三板投资门槛过高、交易不活跃等方面的问题，新三板的融资效果逐渐减弱，我们期待的新科技巨头企业也未能从新三板中诞生。即便我国多地设立了地方性的股权交易中心，例如深圳的前海股权交易中心，设计多种融资产品，帮助中小微企业在平台上寻找融资，可是这种区域型的股权交易中心面对的投资者有限，影响力不足，想要挖掘到优质的中小微企业并非易事。
从资本市场的发展历史来看，资本市场的扩容只会在较短的一段时间内因为“抽血”而低迷，但不会因为一时的低迷而永久颓废。我认为，北京证券交易所正式运营之后，不仅不会抢夺主板的份额，还能够带来诸多利好，虽然这些利好暂时还不足以推动A股从当前的犹豫不定状态变成板上钉钉的“大牛市”，但是此举却能够成为未来A股整体走牛的基础。
与此同时，通过全国性的资本市场，在新三板精选层的基础上降低投资者门槛，让更多的投资人群能够参与投资“专精特新”企业。一方面，一部分找不到方向、不够活跃的资金将率先涌入北交所，寻找有潜质的优质企业；另一方面，北交所企业的孵化成长和活跃交易，又将反哺A股主板、创业板和科创板，使资本市场更加活跃、优质上市企业更容易获得资金青睐。
当然，除了美好前景，市场风险亦不能够忽视。北交所的个股交易涨跌幅设置为30%，单日如果最高价买入有可能亏近五成，这不是一般人能够承受的，建议普通投资者初期不要轻易参与，未来参与则需要详细了解交易规则、公司基本面等。事实上，不管科创板也好，新三板也好，北交所也好，之所以设立投资者资金门槛，都是因为市场风险相对主板更大，通过资金门槛可以有效婉拒风险承受能力差的投资者，毕竟若是遭遇下跌行情，其资金蒸发速度要远超主板，普通投资者远观即可，不建议为了以小博大，甚至东拼西凑借钱去通过验资门槛。
普通投资者远观不等于无法参与，可以想象北交所运营之后，券商、私募等机构将争先恐后推出基金产品，等于变相降低投资者的准入门槛，并以专业的人做专业的事的态度邀请普通投资者参与北交所的投资。
也正是因为北交所的运行将更加开放、更加市场化，其上市企业破发、成交低迷、退市情况或更加会是家常便饭，每一步都存在不小风险。但是，这不代表北交所没有生命力，而是说明资金正在资本市场中越发成熟、谨慎，这也是成熟资本市场的重要特性。在进一步深化改革开放的背景下，我们迎来了北交所，预计随着深化改革开放步伐的加快，国际板也可能很快悄然而至。
（作者系著名经济学家宋清辉，著有《强国提速》等多本经济学著作）
